**【西部宏观】大类资产观察系列：2025年美元之年能否延续？**

在回顾2024年全球经济和金融市场的动荡后，我们不禁对2025年的美元走势产生了浓厚的兴趣。2024年，美元指数高位收官，这一表现不仅受益于美国经济的韧性，还得益于全球政治和经济环境的变化。美国基本面在全球主要发达国家中显得尤为突出，加之大选的影响以及特朗普政府新政策的不确定性，风险溢价中枢有所提高，进一步推动了美元指数的上涨。

然而，进入2025年，美元的强势能否得以延续？这成为了市场关注的焦点。首先，我们需要关注的是美国政府效率部（DOGE）能否真正缩减联邦政府支出，并在这个过程中采取有效的政策手段。双赤字问题的缓解将对美元形成利好，但目前来看，缩减支出的落实仍面临诸多困难。这一因素将直接影响市场对美元未来走势的预期。

此外，特朗普政府推出的减税、关税和收紧移民政策组合，对实际通胀和经济产生的潜在影响也不容忽视。尽管这些政策的实际净影响可能有限，但市场会反复循环定价，进而对美元的下行构成一定的限制。尤其是全球贸易的不稳定，成为支撑美元指数的一个重要因素。

美联储的独立性也是影响美元走势的关键因素之一。如果通胀持续高企，美联储能否保持其独立性，坚定执行货币政策，将对美元的强弱产生深远影响。从当前来看，美国与欧元区在货币政策和经济基本面上的分化仍然明显，这有助于美元兑欧元的升值。

欧元区经济面临的压力不容忽视。贸易摩擦、全球政治扰动以及内部政治层面的约束，都可能对欧洲出口产生额外冲击。此外，欧元区核心通胀和薪资增速的持续下移，与美国形成鲜明对比，进一步加剧了欧美货币政策和经济基本面的分化。这种分化在2025年上半年可能仍然存在，对美元兑欧元的走势构成支撑。

与此同时，美元兑日元的走势也可能维持双向震荡。日本央行的货币政策仍然是影响日元走势的核心变量。随着通胀逐渐回暖，日本央行可能会调整货币政策的宽松程度，这将直接影响日元对美元的汇率。如果经济和物价走势符合日本央行的预测，央行可能会再次加息，从而加剧日元对美元的波动。

在人民币兑美元方面，预计2025年上半年人民币兑美元中间价将保持稳定。在稳汇率的背景下，汇率对A股的传导效应可能会减弱，A股的走势将更多地取决于经济基本面回暖的可持续性和财政发力的程度。这一趋势为投资者提供了更多的参考依据。

除了汇率市场，大类资产的表现也值得关注。中国经济在2025年可能呈现中性态势，核心通胀筑底，但地产销售和投资下行幅度仍大，内需不振。这将对A股市场产生一定影响，预计A股指数将呈现凹字形走势，一季度下跌，下半年上涨。而A债市场则可能呈现多头趋势，十年国债收益率也将呈现凹字形走势，一季度逼空式下行并见终极底部，年底上行。

海外经济方面，预计2025年将呈现震荡反复的态势。美国经济也可能呈现中性态势，上半年经济有恙，但年底有望上行。美股市场则可能呈现偏多态势，上半年存在风险，但全年震荡收阳线。这一趋势为投资者提供了更多的投资机会和风险警示。

黄金市场方面，预计2025年黄金将呈现震荡上行的态势。在全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的价值将得到进一步凸显。此外，工业金属市场也可能在下半年启动震荡上行趋势，为投资者提供更多的选择。

综合来看，2025年美元之年的延续性取决于多重因素的共同作用。政府支出缩减、特朗普政策组合、美联储独立性以及欧元区经济压力等因素将共同影响美元的走势。同时，大类资产的表现也将为投资者提供更多的参考依据和投资机会。在充满不确定性的全球经济环境中，投资者需要保持谨慎和理性的态度，根据市场变化及时调整投资策略。

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